中国珠宝市场拖累铂金需求了吗？

2018-12-16 来源：中国珠宝网责任编辑：点击:次

尽管中国珠宝需求（包括铂金）的前景在未来2—3年将面临挑战，但对铂金整体需求的影响似乎被高估了。此外，中国需求的减少可能会被世界其它国家增加的需求所填补（尤其是在印度）。
　　市场假设:中国的结构性挑战可能导致珠宝需求下降。挑战包括消费者越来越多地强调品牌珠宝。一些市场参与者认为，这将导致珠宝需求遭到实质性拖累。
　　我们的观点是：我们同意中国面临结构性需求挑战的说法。不过，我们认为市场忽略了两个关键因素：
　　1）2017年，美国和印度的需求增长可以抵消中国的需求减弱。国际铂金协会（PGI）表示，中国经济增长整体放缓，2017年二季度中国零售需求同比下降6.6%，（中国普通珠宝市场占全球比例达70%，同比降8%，宝石首饰同比增1.6%）。美国需求似乎仍然强劲，零售需求同比增12%。
　　此外，印度需求在二季度同比增48%，成为增长亮点。尽管印度只占全球珠宝需求市场的10%（类似于美国、欧洲比例），但其正呈现显著增长趋势，体现在营销支出上已经有明显的变化，并有可能进一步超出增长预期。值得注意的是，此前一些市场参与者并未单独对印度的珠宝需求前景作预判。总体而言，国际铂金协会（PGI）对各国的需求预期为：中国下滑4 - 7%、美国增长 5 - 7%、日本增长1 - 3%，以及印度增长24 - 30%，其他地区持平，预计 2017年铂金零售需求总额将增长0.4%。
　　2）2017年不太可能出现大量库存下降
　　珠宝零售需求=珠宝制造商采购+制造商库存变化+珠宝回收量。
　　珠宝制造商的需求通常包含在供需一致的价值体系中，这与珠宝零售需求不同（即上文提到的PGI数据）。我们之前曾强调，2016年中国珠宝零售商和制造商大量地去库存（主因2015年的库存增加以及在销售困难时期去库存的趋势）。基于2016年中国库存大幅减少，我们不太可能看到2017年进一步大幅减少库存。
　　这表明，整体来看，2017年珠宝制造商的需求将至少达到零售需求的水平，还有可能出现进一步的上升空间。
　　目前，仍有诸多利好因素支撑铂金可以作为投资资产：
　　——供需基本面强劲，ETF持有量稳定，尽管价格波动；
　　——供应下降的风险被低估，成本压力和采矿投资持续下降；
　　——铂在汽车需求领域的下行风险被过高估计；
　　——现货价格对期货市场的传导性较差；
　　——不管是从以往的价格，生产成本还是与黄金价格的对比中来看，铂金价格都被低估了。

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