黄金：如比萨般美味吸引投资者

11月份以来的黄金行情，中国银行(601988,股吧)市分行分析师徐明昨天做了生动的比喻： “如果说上周用 MFGOLBAL的破产和希腊的公投搅动市场神经是个开胃菜的话，本周意大利政局的动荡则是一道意大利大餐在上演，够不够美味在不同的市场人士看来将显著不同。美欧股市出现8月以来最大的单日跌幅，外汇市场欧元和澳元联袂暴跌，而黄金市场走势一方面很好的达成了预期中的价格走升，同时继续像一个美味的比萨吸引着下一波的投资。”
　　恒生银行金市分析师持相同观念，近日该行发布的11月金市概览报告从美国经济、欧债危机、民间保值思维等方面对金市未来进行了分析，得出结论：黄金需求殷切。
　　金价重上1700
　　现货金价9月26日跌至每盎司1532.72美元后， 11月初回升至每盎司约1770美元，其主要推动力则是美元回落。
　　美元为何再度回落？恒生银行黄金分析师认为有两个因素，一是市场憧憬欧元区债务危机有望得到解决。自欧盟为希腊提供第二轮财政援助后的3个月以来，希腊经济状况恶化，债务危机蔓延至其他欧元区国家的风险与日俱增。为进一步援助希腊及其他财困国家，欧元区领袖在近期举行的峰会上同意了一连串措施，包括要求手持希腊国债的私人投资者承担更大损失、要求欧洲银行业增加资本，以及扩大作为区内援助基金的欧洲金融稳定基制 （EFSF）的规模。这些措施加重了投资者对债务危机的忧虑及美元的避险需求，促使部分资金流向黄金。
　　联邦储备局可能再推出货币宽松措施，导致投资者将资产从美元转移到黄金，是拖累美元回落的第二个因素。有鉴于美国经济面临巨大下滑风险，美联储在10月份的货币政策会议上决定，用长期债券取代手上短期债券，以延长其证券资产组合的平均年期。但因为美国就业情况没有显著改善，使得投资者愈发相信：未来数月美联储可能进一步放宽银根。
　　黄金价格走势受美元主导，两者关系绝大部分时期呈跷跷板格局，此起彼伏。在过去几年里，以美元兑美国主要贸易伙伴货币的加权平均汇率计算，美元指数与金价一直存在逆向的关系。美元下跌时，投资者往往增购黄金以保持其货币的购买力。未来黄金行情如要继续扬升，则与美元会不会继续呈现弱势息息相关。
　　美联储已承认经济衰退程度比之前估计的严重，复苏步伐也比较缓慢。由于房价跌势未止，失业率仍徘徊于9%附近，加上环球经济增长放缓，美联储已进一步宽松银根，并重申维持现有低息政策直至2013年中。恒生银行金市分析师认为，如果美联储维持宽松的货币政策，则意味着美元可能会中期持续弱势，这对金价是个利好消息，更多投资者可能增购黄金，以减轻美元贬值带来的损失。
　　黄金需求殷切
　　环球金融危机爆发以来，无论是官方还是民间，对黄金的需求都显得更为殷切。去年各国央行对黄金整体呈现买多卖少态势。黄金买入数量超过卖出数量，这在过去二十多年还是首次。发展中国家有鉴于经济急速增长，纷纷增持黄金以保持外汇储备的购买力。比如俄罗斯过去5年里几乎每月均购入黄金，其黄金持有量占外汇储备的百分比2006年第三季度为2.8%，今年第三季度已升至约9%。其他国家如印度、泰国以及墨西哥等，也纷纷增加其黄金储备。
　　发展中国家的消费者由于收入及资产快速增长，黄金消费量也呈增长趋势。统计数据显示，今年第二季度，印度对金饰、金条以及金币等黄金消费需求同比增长38%；中国内地同比增长25%。印度及中国内地对黄金的消费需求占全球总需求大约54%。尽管日本、美国及英国对黄金的消费需求呈现下跌态势，但中印两国的需求增长已足以抵消这种跌幅。
　　展望未来，恒生金市分析师认为，美元中期持续弱势，加上市场预期欧元区债务危机可望解决，也会降低美元的需求，在环球经济及金融市场波动的情况下，投资者可能会继续增持黄金，以作为避险资产及保值的投资工具。恒生金市分析师同时强调，即使债务问题再度恶化，黄金作为避险资产，其价格也未必会下跌。
　　存在买入机会
　　中国银行市分行分析师徐明着重分析了本周黄金走势：本周初从1752美元/盎司最高攀上9月中旬以来最高的1802美元/盎司，主要的触发因素是意大利总理贝鲁斯柯尼宣布，在国会批准新预算法案后将辞职。在贝鲁斯柯尼作这个表示前，意大利国债收益率飙升到欧元面世以来最高。市场似乎将贝鲁斯柯尼辞职视作降低意大利公债压力的唯一方式，这一度引发了市场短暂的乐观情绪，打压美元推升金价。但好景不长，贝鲁斯柯尼此后坚持提前大选而非组建过渡政府，使得意大利不稳定性可能持续，并激起欧元区可能分裂的忧虑。意大利10年期公债收益率冲破7%，与希腊、爱尔兰爆发债务危机前几乎一致。意大利由此代替希腊成为了欧债危机的焦点。由于意大利债务总额约为1.9万亿欧元，即使纾困基金规模扩大到1万亿欧元，恐怕也难以应对。
　　国际金价在后半周再度呈现了与以往欧债危机恶化后不涨反跌的背离走势，在背离过程中均是买入机会。过去10年中在当年的11月金价平均4.6%的涨幅，照此来看，今年11月可看到1792美元/盎司。这种金价上涨预期本周已经达成，可见黄金在欧债风险下的避险依然具备强劲魅力，金价的回落在期初受到美元走强的短暂打压，而后期美元内在的趋势转弱和随时将浮出水面的Q3E将令黄金投资受益。以SPDR的持仓来看，尽管本周后半段黄金价格回落，但是黄金持仓量仍增加0.24%。徐明认为，逢低建仓将再度为黄金投资的首选，买入首个价格在1753美元/盎司附近，而更好的介入价格考虑在1740美元/盎司附近。 11月的目标区间依然在1790-1800美元/盎司之间。