实体金店套保意识弱 贵金属交易所建设现同质化

1600美元、1700美元、1800美元，不到两个月时间内黄金价格屡创新高。

在经济复苏脆弱、系统性风险犹存的背景下，投资者避险需求空前井喷，黄金的投资避险需求迅猛增长，实物投资金条受到市场追捧。

受金价连攀新高刺激，投资型金条交易淡季变旺季，上海市场甚至屡屡出现脱销的情况。上海许多金店推出的小规格品种如20克、30克、50克和100克的投资金条、金块，时常脱销。许多消费者买不到现货，就要求“预订”，在上海老庙黄金的南京东路银楼、市百一店、浦东八佰伴、五角场淞沪店等投资金条专柜，“预订”营业额每天高达上百万元。

从全国来看，今年一季度，我国黄金投资呈现出最为强劲的增长,实物金条和金币投资市场需求量达到90.9吨,较去年同期的40.7吨增加一倍以上；中国金饰需求量达142.9吨（约64亿美元），创下季度新高，与2010年一季度的118.2吨相比增长了21%。

业内专家指出，投资型金条在购买时溢价较低，也比较方便变现，是投资者较为熟悉和容易操作的黄金投资产品。

博银贵金属投资有限公司首席分析师王瑞雷指出：“其实，实物黄金和金融类黄金交易产品（虚拟黄金投资品种）均受到人们的欢迎。风险能力承受较强的年轻投资者更青睐于杠杆交易类黄金产品，而风险承受力相对较弱的投资者选择实物黄金作为主要投资工具或家庭资产配置。”

投资型黄金产品需求高涨，也吸引了更多机构参与其中，目前国内购买实物黄金的渠道很多，如投资服务代理机构、商业银行、拥有金矿公司背景的珠宝零售商、珠宝零售商等，而且扩张速度很快。

恒泰大通黄金投资有限公司企划部经理李海燕指出，恒泰大通于2007年12月成立，现在旗下黄金理财中心全国已有将近40家，业务遍及国内30余个主要城市。

王瑞雷指出，目前来看，参与黄金市场的机构中，商业银行更有优势，但是黄金市场各个参与者之间的依赖度也非常高。如商业银行有渠道，可以为消费者和投资者提供投资标的，服务机构可以为投资者提供信息咨询，拥有金矿背景或者加工冶炼厂提供产品的设计和加工，珠宝零售商则为消费者提供零售、售后服务终端，“未来谁更能有效整合上、中、下游资源，谁就将更具优势。”

结构性不平衡

黄金行业从2002年市场化开始走到今天已是9个年头了，从中国人民银行行长周小川的“三个转变”到黄金藏金于民政策的落实再到六部委管理文件的出台，有市场人士感叹，黄金或者说贵金属行业从来没有像最近两年这样取得如此大的发展，银行大面积参与黄金市场、行业规模在最近两年里呈现出爆炸性的增长。

但随着黄金金价的上扬，也有市场人士开始担忧，黄金投资行业是否发展太过迅猛，是否已经存在过剩。

但李海燕指出，目前中国黄金投资市场竞争还远远没有达到激烈的程度，我国黄金市场的组建运行刚刚不到十年的时间，政府、企业和民众对投资黄金还处于一个新的认识过程。在此期间，我国黄金市场逐步壮大，消费需求和投资需求强劲增长，交易品种逐步增多，交易量增长速度加快，市场正在呈现一个“多元化”的形态。

李海燕还透露，恒泰大通正联手知名信托公司，积极筹划于今年年底前推出黄金信托理财产品。

王瑞雷表示：“我并不认为黄金行业出现了供大于需的情况，但是局部的矛盾和子行业的过热现象是存在的。”

“一方面，黄金投资可以挖掘和创新的空间还很大，比如未来机构类投资者将替代个人投资者成为活跃市场的重要部分。黄金ETF基金、黄金信托、黄金期权等黄金投资工具的引入都是未来黄金市场创新的关键。但另一方面，伴随着价格的走高，黄金首饰零售终端需求的增长赶不上供给的增速，各地成立同质化的贵金属交易所，这些现象都预示着市场局部过热。”王瑞雷进一步分析。

风控有待完善

金价在连创新高的过程中没有喘息，但没有永远的上涨，黄金终究要面临回调，但是蜂拥进入黄金投资行业的资本是否有足够的能力应对金价震荡呢？

一位连锁金店负责人就强调，“就当前行情而言，我们相信黄金牛市的格局还处于中前期，不必担心金价暴跌风险，我们也没有采取对冲头寸等风控措施。”

他指出，目前全球经济动荡，经济二次探底的风险大大增加，在避险情绪的推动下，黄金的魅力只会逐渐增加。全球经济第一轮的经济探底在2006年春季开始显现，以2007年席卷美国的次贷危机为代表，到现在已经有5年的时间了，即使经济出现二次探底，也是一个较为缓慢的过程。因此未来较长一段时间里，黄金应该不会出现暴跌风险。

王瑞雷则指出：“美国次贷危机还历历在目，当时几乎所有投行的交易和风控模型都建立在一个前提假设上如果房屋价格上涨，就像现在市场相信金价在很长时间内持续上涨一样，这是非常可怕的。”

王瑞雷指出，黄金或整个贵金属行业属于资金密集型行业，实物黄金市场上，金商实力有所增强，但仅是停留在产品创新和渠道创新方面，在金融创新上还没有长足进步。而从黄金投资交易市场来看，银行等机构自主创新的力度并不够，市场同质化竞争较为激烈，而且这些机构需要进一步完善风险控制措施，进一步优化服务。

当前，具有套保意识的实体金店很少，而银行参与黄金期货交易已经两年多，但目前没有一家银行申请过套保头寸。

对此，有业内人士表示：“国内提供风险对冲的场所即黄金期货市场池子较小，水量不够，且价格经常跳空高开低走，不够连贯，这为机构投资者进行套保交易增加了难度。”

有银行业人士指出，目前银行想要完全对冲风险，还有超过期货交易所持仓限额等顾虑。现在，上海期货交易所规定，非期货公司会员交割月的持仓限额相当于90千克黄金，这与银行每月实际交易量相比，量太小。也因为这个原因，银行很少持仓进入交割环节。