金价破千后不可盲目猜顶

　　自从本轮牛市启动以来—以现货黄金价格在1999年和2001年构筑的双底（251美元/盎司）形态为起点，除了2006年之外，每年的9月份黄金价格都会不同程度收高，我们不妨称之为9月行情。今年看起来同样如此。现货黄金价格从2009年8月中旬的930美元开始展开持续拉升，可谓气势如虹，一举突破了1000美元关口，本文截稿时（9月15日）现货金价最高触及1011.60美元，为2008年3月份以来的新高。虽然近期金价在1000美元附近进行了较长时间的整固，并且这个过程需要多长时间还很难判断，但9月份收盘走高问题不大。
　　由于黄金市场上每年新增的矿产金大部分用于珠宝首饰行业，而印度、中国等传统的黄金消费大国在首饰需求量上呈现出明显的季节性，因此黄金市场往往会在每年的第三和第四季度得到需求上升的预期支持而走高。亚洲国家大多是典型的农业国，多数节日与农业及宗教有关，比如中国的春节和印度的排灯节等等。这些节日大多在年底年初，婚庆嫁娶相对集中，从而形成实物黄金需求推动价格走强的周期性特征。尽管近几年主导黄金走势的主要是投资需求，但珠宝首饰的季节性需求因素仍不可忽视，因此每年夏末秋初采取看涨策略的投资者往往容易获得成功。尽管笔者一再强调经验主义害死人，但这并不妨碍我们适当参考黄金市场运行的季节性特征。
　　现货黄金价格自2008年3月份创下1032美元的历史高点后，陆续上探过1006美元、990美元的次高点，但两次均无功而返。于是很多投资者对1000美元关口附近的阻力忧虑重重，或者想当然地认为金价将再次受阻于1000美元一带。很显然市场参与者对金价能否有效突破1000美元还存在意见分歧，价格运行到重要的心理关口出现频繁震荡也是正常的。就技术面而言，前些时候的拉升有些过度，短线调整压力增大导致金价不能很快在千元上方站稳。国内市场也有类似情况，近期金价持续上涨产生的赚钱效应让很多投资者注意到黄金市场的机会，国内实物金销售和一些衍生品种的交易量都明显增加，但另一方面实物金回购量增加，以及像黄金期货持仓量下降都表明持谨慎心态或看空后市的人不在少数。
　　现在投资者比较关心的问题是，此轮行情金价能否突破1032美元的前期高点，能否在1000美元关口上方站稳。从价格走势看，这一波中期上涨与前几次比较相似，都是经过充分盘整后持续拉升，在1000美元上下遇到强劲阻力。不过，当前黄金市场所处的基本面环境和技术面特点与前几次都有所不同，此次有效突破千元关口并在上方站稳的可能性更大。
　　尽管全球经济仍处于通缩环境中，但市场的通胀预期越来越强烈，许多著名经济学家也表示，全球面临新一轮通胀危险，现在是买入商品以对抗通胀的时候了。近期诸多经济数据显示，美国经济正在逐步摆脱最坏的状况，但二次探底的风险仍然很大。比如8月份美国非农就业人数减少21.6万人，比前几个月的降幅进一步缩小，但市场预期似乎过高，美元在数据公布后大幅下挫，美元指数跌破关键支撑位。预计美联储低利率周期的持续时间将超出预期。而美联储维持低利率环境的结果就是美元持续贬值风险加大。
　　上世纪五十年代以来，美国历次经济萧条后基本上都是V形复苏，唯一的一次例外是八十年代初期呈现的W形走势。而当时源于投资疲软的二次探底正是美联储宽松货币政策的结果。现阶段，投资与基准利率间仍保持高度的负相关性，货币政策将通过投资领域影响经济走势。美联储主席伯南克多次提到美联储将在相当长的时间内保持宽松货币政策。鉴于当前美国经济存在的二次探底的风险，以及美联储致力于提高货币政策的透明度，美联储在未来可预见的相当一段时间内维持低利率是一种合理的判断。
　　也有人说，如果美国经济能够持续复苏将增加实体经济领域的投资回报，相关市场将吸引更多资金进入，从而提高市场对美元的需求，对美元来说是利好因素。这种情况当然可能出现，但历史上也不乏美元在经济复苏过程中贬值的情况。关键在于过剩的流动性能否被经济规模扩大的部分所消化。现在看来，通胀预期带来的贬值风险还是更大一些。因此，低利率环境使美元有可能进入新的下降通道。技术面上，我们已经非常清晰地看到了这种可能性。如下图所示，美元指数在9月初已经明确跌破了2008年年底和2009年8月份的低点，而这个水平本来是要构筑一个双底形态的。同时，多次起到重要支撑作用的120周均线早前也已经被清晰突破，从而进一步打开了下方运行空间。短期内美元将难以构筑有效的底部，包括黄金在内的商品市场在有限的整理区间内消化前期涨幅，为下一步拉升夯实基础。
　　正如前面所提到的，此次破千的时间恰好在实物黄金需求相对旺盛的第三季度末，未来有望受需求因素推动维持强势上涨格局。从技术面看，与美元跌破重要支撑位相对应的是，金价已经在9月初突破了2008年3月份以后的整理形态，也就是下图中三角形的上边线。如果9月份金价的回调幅度有限，测试该趋势线后构筑一个平台，那么下一步在1000美元上方站稳，突破1032美元的历史高点应该就是轻而易举的事情了。至于最终的高点是1200美元还是1500美元，现在预测的意义并不大，实际上也是不可能预测出来的。操作上，投资者只需要把握住大的趋势就可以了，等待金价回调后买入，在市场真正见顶之前不要盲目猜测顶部。