黄金基本面的重大缺陷

2009-01-01 来源：KITCO评论责任编辑：点击:次

星期三的市场行动将金价推到了两个月来的高点，每盎司一度超过了941美元。完全是一场买进狂欢，为什么连一个压制黄金的邪恶的人也看不到？当天金价的主要推动力是（又一次还是变成了？）美元，因为美元指数下跌了整整一个点，已接近81点。原油上升了2美元，达到每桶62美元，这也是六个月来的高点，对金价上扬有推波助澜的作用。好像旧日子又回来了。
　　根据Mizuho银行分析家Nicole Elliott的说法，考虑到价格可能急速上涨，950美元是值得注意的价位。Elliott夫人的意见是：“当我们持续盼望有一个最终的突破并创下新高时，只有当每盎司黄金明确超过950美元，辉煌的时刻才会到来。”但夫人没有给出时间表。“（金价大涨）也许会等到美元总体弱势的时候，或者因为美国政府的慷慨，而不是因为人们对贵金属又有了新的胃口。”她还说：“喜欢黄金的人目前又多又滥，这总令人担忧。”说到支持将贵金属作为一项投资的时候，她说“当价格只能往上走时，更应该增加黄金储备，为这个机会付出是值得的。”
　　好，“美元总体弱势”在今天已经很明显了，按照惯例，人们会为此总结出一些原因，但这些都不是美元弱势的真正原因。当一些美联储官员放风说有必要扩大央行对资产的购买，以帮助美国经济复苏 ---- 进入到后“复苏”和“全面复苏”阶段时，确实有一些美元在卖出，但美元的巨量卖出是因为其他原因。那就是本次危机已经进入深入阶段，这一点越来越明显，如同面包已经被烤得焦黄。
　　如果你看看VIX指数（股市波动率指数）在下午的表现，并且足够精明的话，就知道恐惧已经消除，真的消除了，至少对于某些类型的恐惧是这样。你可以安然享用晚餐了。硬通货时事通讯认为“银行国有化以及冻结信贷市场”都是2008年的过时说法了，下面是CNN Money栏目基于VIX指数对当前状况的分析：
　　“投资者完全不像几个月以前那样对经济状况感到恐惧了，我们怎么知道这一点的？有一个叫做CBOE波动指数的市场气压计，华尔街的人们普遍把用它度量恐惧。技术上说，VIX实际上并不跟踪恐惧，而是衡量市场对风险和波动的预期。
　　但是一般来说，VIX数值越高，就说明投资者越恐惧。星期二VIX在八个月内首次跌到30以下，当你考虑VIX近期为什么如此走高时，这一点非常重要：自从一个叫什么雷曼兄弟的小投资银行出了毛病之后，VIX还从未达到过这么低的水平。
　　在去年10月，VIX攀升到了90，这也是历史高点，因为投资者对雷曼的倒闭以及随之而来的AIG的“爆炸”、大型银行比如花旗银行、美洲银行可能会被国有化，而感到焦躁不安。考虑到金融崩溃的风险在减少，VIX开始下跌。但在今年3月初VIX仍在50以上，这仍然是恐惧和焦虑高于希望和乐观的水平。所以当VIX重返雷曼倒闭前的水平时，是一个好消息。当然，要说美国的银行重回健康水平，以及经济已经在上升，或许还为时过早。
　　但人们已经不再认为经济处于最坏时期。这种情绪转换令人鼓舞，虽然目前的热情或许还不够大，或许也不能持久，但投资者正在从去年的大跌中得到回报和补偿。只要VIX不会太低，近期的反弹就很可能是一个新牛市的开始，而不仅仅是熊市中的暂时反弹。”
　　所以美元下跌了。人们现在又偏好风险了，美元提供的暂时的避险天堂失去了一些吸引力。星期三美元对欧元下跌到5个月来的最低点，因为人们希望全球经济最坏的时期或许已经结束，所以降低了美元的吸引力 ---- 路透社是这么说的。所以我们看到了黄金上涨了13美元，下午在938美元附近交易。白银在尾盘也上涨了12美分，达到每盎司14.27美元。而铂和钯由于资金的持续涌入，也在保持上涨趋势。铂攀升了3美元达到1143美元，但钯没涨，收盘时仍是每盎司232美元。当参与者被乐观情绪包围时，想想下周彭博社的价格统计会揭示什么？
　　看多的(?)新闻短消息：尽管东方市场（印度）在抛售，但世界黄金理事会根据GFMS提供的数据，声称黄金的第一季度纯零售投资需求上升了33%，达到了131吨。最近GMFS也认为一季度金矿产量等于废旧金的供应 ---- 各为500吨。我们不说黄金ETF还在加仓 ---- 它已经变成越来越大的猩猩，现在已经变成了金刚（美国大片中一只超大猩猩）。无论如何，还是别刺激这头野兽了。
　　一季度金币和金条最大的投资者是德国，通胀的恐惧让黄金需求增长了4倍，达到59吨。而瑞士的增长率更高，为437%，以39吨占据第二位。美国第三，由于投资者为了避险蜂拥进黄金市场，所以黄金需求也翻倍了，达到27吨。而日本、印尼、泰国等国家，这段时期则变成了黄金净输出国。哦，如果人们能窥视一般买家和/或卖家的心理那该多好……对我们的钱来说，西方买家的反应一般远远落后于美联储对付通胀和/或通缩措施。东方买家则很激进……但我们不能把我们的手指放在他们对时间和价值的感觉源头上，它应该是一种直觉的东西。
　　矿业网（Mineweb）提供了更详细的事实和数据，可以揭示GFMS数据背后的很多东西。请密切注意。在这些讨论中，印度和往常一样被多次提及。
“在印度，金币和金条的投资需求是负的，有17吨返回了市场。无论用百分比还是用吨位来衡量，珠宝需求的最大下降都来自印度，比去年同期下降了一半多，仅剩35吨 ---- 而2008年一季度的需求本来就比较弱。”由于黄金在印度宗教领域有非同一般的重要性，还有投资、避险的保值功能，它成为世界上最大的珠宝消费国已经有20多年了，但在上个季度对新金的需求已经枯竭，因为消费者普遍倾向于交换或出售黄金珠宝，而不是继续买入。
　　印度国内经济已经开始受全球经济下滑的影响，在外企工作的失业率尤高，这已经影响了收入水平，约束了人们自由购买商品的愿望，比如黄金珠宝。而且国会争辩说，当消费者靠以前以较低价格买进的家藏珠宝“盈利”时，黄金已经实现了它投资功能。所以印度在第一季度的黄金需求仅是世界需求的10%，而风起云涌的中国，其市场份额上升到了20%。
　　除了印度，黄金需求大幅下降的国家集中在中东海湾国家，其中有土耳其（下降了40%）、俄罗斯（下降27%，对于这个珠宝需求过去持续快速上升的国家来说，这是一个值得注意的变化）以及美国（下降30%）。美国对珠宝需求的下降来源于高失业率、糟糕的信贷状况和不断高企的金价，而且美国珠宝业开始有破产情况出现了。
　　与此同时，供给比2008年一季度提高了34%，因为废旧金的供给大幅上升，达到558吨，比08年上升了200吨或55%。金矿生产只上升了16吨，但人们对避险需求的剧烈下降，导致金矿的黄金供应多出了135吨。
　　由于央行净销售黄金在下降，第一季度黄金总供给达到了1,144吨，比08年同期增加了292吨。而需求上升了266吨，市场在今年第一季度，比往年一季度保持相对微弱的平衡。即使这样，该季度的供给比需求要多115吨，或许机构投资、股市运动和其他因素会抹平这个差额。
　　世界黄金理事会认为，因为金价在二季度前两周在略低于第一季度高点的水平上企稳，一些粗略的研究报告认为珠宝需求会在同期上升。当前“非同一般的”全球环境意味着珠宝需求的回升前景仍值得怀疑，但需求也许会在压力下保持很好。
　　无论你做什么，都要帮自己一个大忙，在这段充满疑问的时期，千万不要忽视珠宝需求的剧烈下降，以及废旧金供给的剧烈上升。虽然投资需求或许很好很健康，但它不会（尤其是不会永远）取代全球珠宝需求的位置，因为后者一般要占黄金总需求的一半以上。但与去年同期相比，几年一季度的珠宝黄金需求下降了83%，仅为17.7吨。
　　我们以前就说过，现在还要说，就是世界黄金市场仍处于紊乱状态。黄金的基本面现在有重大缺陷，它已经变得完全靠一根（受周期和人们情绪影响的）柱子在支撑了。而且如果VIX指数告诉你系统中的恐惧正在逐渐减少，那么在某种程度上，美元之外的避险天堂资产或许也会下跌一部分，因为对美元的担忧也会降临到它们身上。

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