施卫平东方证券
调研对象:公司证券部
调研时间:2007年3月29日
基本结论
06年公司黄金产量较05年有所下降。我们估计实际产量可能约4.5吨左右,下降约10%。铜精矿产量保持稳定,维持在10500吨左右。
尽管我们对黄金价格相对乐观,但我们对公司另一主要利润来源的铜的价格持谨慎观点,考虑到06年产量的下降,我们相应调低我们前期所作的盈利预测。我们预计06、07年公司EPS分别为0.63元和0.57元(不考虑大股东资产注入)。
由于集团公司在2月完成了领导班子的变更,市场普遍预期公司大股东将以股份公司为平台,对集团内矿产资源进行整合。我们认为这种预期是合理的,如果整合完成,未来中金黄金(34.18,0.61,1.82%)不仅矿产金数量将大幅增加,而且公司将成为以黄金为主的综合型矿业公司。
根据我们调研,目前中国黄金集团除股份公司外矿金产量约为15吨左右,储量约300吨。但由于中国黄金集团的矿产资源呈现点多量小的特点,评估整合需较长时间,有一定的不确定性。
我们认为目前股价已包含了对未来整合的预期。但由于我们前面提到的集团公司资源的特点,我们难以把握未来整合的时间和整合的力度(即能否一次性完成矿产资源的整体上市),因此我们在此仅给出未来盈利对黄金价格和产量的敏感性分析,对目前公司不作评级。
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