牵引07黄金的十根绳子

      受到基金积极买入的提振，黄金在2005年9月涨至460上方，从那以后加速涨势。到2006年1月底涨了25%，在06年第一季度短暂逗留后再次发力上攻，3月－5月之间从533升至730，涨幅高达37%。黄金涨势毫无疑问是惊人的，但在一片“涨声”中，也有人怀疑过度或者无法持续。随着这种怀疑的加深，原来那些坚定看多的基金也开始全面削减头寸，致使黄金回调了25%至543。

      目前的大环境是，全球经济近几年全速增长给金融市场带来了大量的流动资金。这种势头始于九十年代，当时日本投了大量的资金在公共服务项目。第二个流动性的来源是美国，该国每次出现困境或危机时，官方就投放大量资金同时宽松货币政策。

      展望2007年，影响黄金价格的因素有很多。

      首先是美元走势。上文已经提到，黄金5月向上急冲主要受投资买盘的推动。黄金上涨的同时是美元的弱势，从4月－5月中旬美元指出从90跌到83.6。事实上，黄金和美元之间的反向关系贯穿了2006年全年。目前美元指数在5月低点下方，金价仍比5月高点低100美元，分析师认为这表明黄金将继续上扬。

      其次对冲操作减少。2005年对冲帐上调整后平掉了131吨，到了2006年前三个季度，这个数额升到了390吨左右，据悉年底将达到460吨，年增速为 11%。06年第三季末，到期对冲帐有1350吨，因此还有很大的下降空间。分析师认为，对冲操作不断减少可能有助于支撑黄金下档。

      第三央行官方出售黄金。央行黄金协议规定官方将不断出售黄金，截至9月26日出售了393吨，比设想的每年500吨少107吨，原因是德国没有完全用掉配额。不过随着德国再次同意央行黄金协议的其它成员吃进其配额，07年出售的黄金可能回到500吨的水平。

      第四央行多元化。在许多欧洲银行已经出售黄金的同时，其它央行正希望分散美元储备到其它货币和资产。意大利减持美元，转持英镑；日本已削减美债头寸；阿联酋准备减持10%的美元储备，转为欧元和英镑。其它的央行也有类似的计划，但最引人注目的是中国越来越多的在口头上警告，亚洲各国央行正面临美元贬值的威胁。但是因为这些国家与美元之间息息相关，任何出售黄金的举动都可能产生灾难性后果。最大的可能是继续持有当前美元资产，但增加其它货币计价的资产。这些资产是否包括黄金等金属还不明朗，不过肯定很难看到央行在公开市场购买黄金，因为市场不够大，无法支持这样的交换。也就是说，央行可能在市场外与其它央行或者IMF等机构交换。即使央行多元化计划中不包括黄金，支持力量也将从美元上面离开，这本身就利多黄金。

      第五原油。10月和11月油价走稳，但黄金仍能反弹。据悉2007年油价平稳，分析师认为只要能守在60附近，就能给黄金提供上行动力。

      第六珠宝需求。金价不断走牛曾重重打击珠宝商需求，在金价回落的时候，许多人又错失了买进机会。

      第七投资需求。去年下半年印度投资需求明显上升，这种趋势还会延续下去。

      第八政治前景不明朗。去年的很多地缘政治紧张最终推高了金价，比如黎以冲突、伊朗和朝鲜核危机等，不过目前看来市场有点麻木了，表面看是个危险的信号，不过实际上是因为许多投资者已经分散投资。

      第九长期投资买盘。最近几年最令人兴奋的事件就是交易所交易基金(ETF)不断壮大，从而扩大了投资者队伍。而且看起来这些投资都是放长线，历次价格回调都没有引发大规模的赎回。分析师认为美元和ETF之间存在反向联系：价格走低吸引ETF买盘。

      第十供应。九十年代以来，金矿产量大约在2500吨。北美、澳大利亚和南非等地产出趋于减少，同时印尼、秘鲁和俄罗斯则增多，其间大型产商不断调整。