黄金价格续升可期

    在美元弱势难以扭转，全球黄金实质需求上升及各国央行可能减慢沽售黄金步伐等多方面因素影响下，黄金价格续升可期。
弱美元为黄金创造上升空间
    虽然全球黄金交易是以美元作为交易的货币，但是全球主要的黄金生产国是南非、澳大利亚和加拿大，这些国家的货币并非与美元挂钩。此外，主要黄金消费国，包括亚洲和欧洲等地，所用货币大多也非与美元挂钩。因此，黄金的供应和需求均主要是受各地的货币价格所影响，美元下跌抵销了黄金价格上升的影响，令黄金以外币结算的价格有所下跌。
    从生产国角度来看，黄金价格以其当地货币的价格折算有所下跌，令他们无意投放更多的资源用作开采或发掘新的矿源，使得黄金供应不会大幅上升。但从消费国角度看，黄金价格实质升幅有限，对他们的需求没有太大影响，使得黄金价格受到一定的支持。因此，弱美元便为黄金创造了上升的空间。

美元弱势短期难以扭转
    今年初，美元走势虽有所反弹，但弱势格局年内难以扭转。这是因为现时美国面对的贸易经常项目赤字高达其本地生产总值的5.2％，而美国政府也尚未推出任何具体及切实可行的解决办法，并希望以美元贬值来减低未来贸赤的水平。要解决贸易赤字的问题，美国必须要令其出口的增幅高于进口，但是美国人的边际进口向来均较其主要贸易伙伴为高。因此其贸易伙伴的经济增长率要远高于美国才能令其出口增长的速度较进口为快，否则贸易赤字的问题也难以解决。
    此外，美国财政赤字高达579亿美元，与贸易经常项目赤字合共约占其本地生产总值的8.8％。虽然财政赤字庞大，但布什仍然实行其永久减税政策，加上其军事及反恐开支有增无减，令财政赤字居高不下。因此，美元弱势将难以扭转，美元弱势持续将令黄金价格以外币折算时下跌，对金价走势有一定支持。

黄金实质需求有所上升
    虽然以美元计算的黄金价格于过去已经大幅上升75％以上，但根据Gold Fields Mineral Services的调查，2004年上半年首饰装饰用黄金需求按年上升6％，并预期全年增长可望达到8％。需求增加主要是由印度、中东和东亚等主要黄金消费国对黄金首饰需求上升所致。2004年上半年黄金的工业需求也有4%的升幅，其中以电子业的需求最大。

各央行可能减慢沽售步伐
    根据第二次华盛顿协议，各大央行同意把每年黄金沽售量的限制由400吨增至500吨，但是现在受美元弱势持续和投资气氛不明朗的影响，各国央行不一定希望沽售全数500吨的黄金。此外，首批推出市场的黄金认购情况也较为热烈，故假定各大央行真的增加售金量达每年100吨，相信对整体交投量达4000吨的金市影响不大。
    事实上，在签订华盛顿协议以后，欧洲各国的央行并不太热衷于沽售黄金。由于现在债券及其它投资的收益不太理想，各国央行对沽售黄金持保留态度是可以理解的。
    另一方面，一些没有签署华盛顿协议的央行更在市场上购入适量的黄金，故市场一般预期在外围投资环境不明朗及美元弱势持续的情况下，各大央行可能减慢沽售黄金的步伐，这无疑有利金价的表现。

中国需求有望改善
    过去6年，中国国内的黄金首饰需求逐年下降，令中国由一个每年输入100吨黄金的净入口国变成现时每年净出口数十吨黄金的国家。但是现在的情况已逐渐得到改善，2004年12月，中国银行成为国内第一家获准开办个人黄金业务的商业银行，这标志着黄金在中国已正式成为普通市民投资理财的一个品种。当国内对黄金投资的限制逐渐减少，再配合未来人民币汇率制度的改革，相信国内日后对黄金投资的需求会有较大幅度的改善，届时中国对世界黄金市场的影响将会大大增加。
    以2003年的实质价格计算，黄金价格在1979-1980年创出相当于现时1250美元一盎司的历史高位，较现价高出近2.8倍。事实上，现时黄金价格仍远低于1973-1998年间的平均价格599美元一盎司的水平(以2003年实质价格计算)。而美元下跌，也令黄金以外币结算的价格于2003年至今没有实质上升，故黄金价格在美元弱势持续下，今年仍可望维持高企，年内更有望上试475美元一盎司的水平。